Op dit moment trekken de beursprestaties van sectoren die verband houden met artificiële intelligentie, de aandacht van beleggers. Nochtans zijn ze niet de enige die zich onderscheiden.
Ook de financiële sector bekleedt een prominente plaats in de activaspreiding van ING. En dan vooral bankaandelen, die heel dynamisch zijn aan weerszijden van de Atlantische Oceaan.
"}},{"componentType":"sectionTitle"},{"componentType":"paragraph","title":"Stoxx 600 op een hoogtepunt","richBody":{"value":"De Stoxx 600-index van de banksector staat in Europa op zijn hoogste niveau sinds midden 2008 en steeg sinds het jaarbegin met meer dan 45%.
Voor een vergelijkbaar resultaat moeten we al teruggaan naar 2009 (+43,7%)!
Met zulke prestaties levert de financiële sector samen met de verzekeraars (+19%) de grootste bijdrage aan de stijging van de Europese aandelenmarkt (+12% voor de Stoxx Europe 600-index).
"}},{"componentType":"sectionTitle"},{"componentType":"paragraph","title":"Europese banken zitten weer in de lift","richBody":{"value":"Na 10 jaar ondermaats gepresteerd te hebben, zetten de Europese banken de eind 2022 ingezette rally voort en laten ze over de periode een gemiddelde winst van 165% optekenen. Ze doen het dus beter dan de Europese (+47%) en Amerikaanse beurzen (+55%, in euro, voor de S&P 500-index).
Ze overtreffen ook hun Amerikaanse concurrenten: de KBW-index van de 24 grootste Amerikaanse bankinstellingen laat een stijging van 30% zien.
"}},{"componentType":"sectionTitle"},{"componentType":"paragraph","title":"De triomf van de technologiesector","richBody":{"value":"De Amerikaanse technologiesector (Nasdaq 100-index) is de grote winnaar van de opmars van artificiële intelligentie. Die laatste klom tijdens de periode met 90%. Alleen de Magnificent Seven, namelijk Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla en Nvidia, doen beter met een stijging van 210%!
"},"alignedImage":{"position":"bottom"}},{"componentType":"paragraph","title":"Matigere prestaties in de Verenigde Staten","richBody":{"value":"In de Verenigde Staten vertoont de sector sinds het begin van het jaar ook een positieve, maar meer gematigde trend (+20% in dollar tegenover +15% voor de S&P 500). Deze matigere prestatie valt te verklaren door een negatief wisselkoerseffect als gevolg van de sterke daling van de dollar tegenover de euro.
Ze mag echter niet verhullen dat de beurskoersen van de Amerikaanse banken op een historisch hoog niveau liggen.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Hoe valt deze comeback van bankaandelen te verklaren?"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Drie belangrijke factoren liggen aan de basis van dit succes: de stijging van de rentecurve, goedkope waarderingen en stevige winsten.
"}},{"componentType":"paragraph","title":"De stijging van de rentecurve","richBody":{"value":"Eerst moet worden gewezen op de toename van het verschil tussen de korte- en langetermijnrente.
De lange rente stijgt, de korte rente daalt
De verhoging van de overheidsuitgaven verontrust beleggers in obligaties, zoals blijkt uit de stijging van de langetermijnrente.
Gevolg: de rentetarieven op 30 jaar liggen momenteel in de buurt van 3,3% in Duitsland en 4,7% in de VS. Dat is een radicale verandering ten opzichte van 2020, tijdens de coronacrisis, toen deze percentages in Duitsland -0,5 % en in de Verenigde Staten slechts 1% bedroegen.
Omgekeerd is de kortetermijnrente (2 jaar) fors gedaald. Ze ging van ruim 3% in Duitsland en 5% in de VS in oktober 2023 naar respectievelijk 2% en 3,6% vandaag. Deze daling is toe te schrijven aan de renteverlaging door de Europese Centrale Bank en de Amerikaanse Federal Reserve, en aan de vertraging van de inflatie.
Goed nieuws voor de banken
Het gevolg is dat het verschil tussen de lange- en kortetermijnrente, dat in 2023 negatief was, nu positief is: 1,3% in Duitsland en 1,2% in de VS.
Deze stijging van de rentecurve moedigt de banken aan om meer leningen toe te kennen, waardoor hun rentabiliteit verbetert en ze meer dividenden kunnen uitkeren aan hun aandeelhouders. Daarom krijgen bankaandelen een rerating op de beurs.
Die zal normaal aanhouden, want beleggers verwachten dat de Amerikaanse Federal Reserve de kortetermijnrente nog zal verlagen. De Europese Centrale Bank (ECB) van haar kant zal naar verwachting haar soepele monetaire beleid voortzetten om de kwetsbare economie te ondersteunen.
In 15 maanden tijd halveerde ze haar belangrijkste beleidsrente, die nu op 2% staat.
Overheidsuitgaven onder druk
Tegelijk zal de langetermijnrente waarschijnlijk hoog blijven door de stijging van de overheidsuitgaven en de verslechtering van de begroting in veel landen. Zelfs Duitsland, dat traditioneel bekendstaat om zijn strenge begrotingsbeleid, lanceerde een historisch uitgavenplan van 500 miljard euro om zijn defensie en infrastructuur te moderniseren.
In de VS zal de recente belastinghervorming, volgens het Congressional Budget Office, allicht het Amerikaanse tekort doen oplopen met ongeveer 2 400 miljard dollar over 10 jaar.
Het huidige Amerikaanse federale tekort ligt nu al boven 2 000 miljard dollar per jaar, dat is meer dan 6% van het bbp. In dat tempo zou de Amerikaanse schuld wel eens de naoorlogse records kunnen breken en tegen 2029 kunnen uitkomen op 107% van het bbp.
In deze omstandigheden valt te verwachten dat de schuldeisers van Duitsland en de Verenigde Staten hogere rendementen zullen blijven eisen om het risico te compenseren.
"}},{"componentType":"paragraph","title":"Relatief goedkope waarderingen","richBody":{"value":"Het succes van de banksector bij beleggers valt ook te verklaren door de waarderingen, die ondanks de sterke stijging van de voorbije maanden aantrekkelijk blijven. Aandelen van Europese en Amerikaanse banken worden momenteel verhandeld tegen respectievelijk 10 en 13 keer hun verwachte winst over 12 maanden.
Deze veelvouden zijn weliswaar aanzienlijk gestegen ten opzichte van eind 2023 (6 tot 7 keer), maar blijven onder hun gemiddelde over 10 jaar, dat voor Europa 11 keer en voor de Verenigde Staten 15 keer bedraagt. Deze historische vergelijking laat uitschijnen dat het herwaarderingspotentieel van de sector nog niet ten volle benut is.
Bovendien blijven Europese en Amerikaanse banken een van de goedkoopste sectoren: hun aandelen worden verhandeld met een korting van 66% ten opzichte van de Europese markt als geheel (Stoxx 600-index) en van 56% ten opzichte van de Amerikaanse markt (S&P 500-index).
Deze niveaus, in absolute of relatieve waarde, duiden op een aanzienlijk waardestijgingspotentieel. De voorwaarde is dat banken en verzekeringsmaatschappijen erin slagen om winstmarges en rendement op eigen vermogen te genereren.
"}},{"componentType":"paragraph","title":"Stevige winsten","richBody":{"value":"Dat zou ook zo moeten zijn, vermits de winstgroeiprognoses voor de financiële sector bemoedigend blijven: +9% voor 2025, zowel in Europa als in de Verenigde Staten.
Een zwaargewicht in de Europese economie
De financiële sector wordt door beleggers nauwlettend gevolgd omdat hij een bepalende rol speelt op de Europese markten. Hij vertegenwoordigt vandaag 37% van de totale verwachte winsten in Europa, een niveau dat dicht bij de 40% ligt die vóór de financiële crisis van 2008-2009 werd waargenomen. Ook in de VS is zijn invloed groot, want daar is hij goed voor 19% van de winst van de S&P 500.
Beschermd tegen handelsspanningen
De financiële sector heeft een aanzienlijk voordeel: hij blijft relatief gespaard van de nieuwe Amerikaanse invoerrechten. De rentabiliteit ervan hangt vooral af van de groei van de kredietactiviteiten, productiviteitswinst door investeringen in AI, de consolidatie die aan de gang is in de banksector, en de stijging van de bankkosten voor portefeuillebeheer.
Gezien de sterke correlatie tussen enerzijds de stijging van de rentecurve en de winstgroei en anderzijds de prestaties van bankaandelen mogen we dus verwachten dat deze sector het goed zal blijven doen op de beurs.