Tot nu toe hebben de Amerikaanse aandelenmarkten het zwaar te verduren. Ze worden harder getroffen dan tijdens de eerste handelsoorlog van Trump in 2018. De S&P 500 index is sinds het begin van het jaar met meer dan 19% gedaald (in euro's), terwijl de MSCI All Countries index exclusief de Verenigde Staten beter presteert met een daling van -6% (in euro's). Wall Street beleeft dus zijn slechtste jaarstart ten opzichte van de rest van de wereld sinds de jaren 80!
Ook de IT- en kunstmatige intelligentiesector, die tot voor kort erg populair was, heeft het moeilijk. De 'Magnificent Seven' (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA en Tesla) hebben in deze periode 29% van hun waarde verloren.
De tarieven die Trump in 2018 oplegde, hadden geen significante impact op de aandelenprestaties van internationale bedrijven die veel inkomsten uit de Verenigde Staten halen. Nu is het tegenovergestelde waar. De onzekerheid door het Amerikaanse protectionisme en de vrees voor een mogelijke recessie in de VS beginnen deze bedrijven te benadelen.
Aandelen van Europese bedrijven die zeer actief zijn in de VS (daling van 9,7% dit jaar) presteren 10% slechter dan aandelen van bedrijven die weinig naar de VS exporteren. Dit is een radicale verandering ten opzichte van de periode tussen januari 2018 en juni 2019, toen deze bedrijven 14% beter presteerden omdat de Amerikaanse groei goed standhield ondanks de tarieven.
Dit toont aan hoe de 'America First'-strategie van president Donald Trump beleggers paradoxaal genoeg voorzichtig maakt met Amerikaanse aandelen en bedrijven die veel inkomsten uit de Verenigde Staten halen. Het optimisme dat werd opgewekt door Trumps groeibeleid (lagere belastingen en deregulering) is al lang vervlogen.
Nu zorgen stijgende tarieven en ontslagen in de Amerikaanse administratie ervoor dat men vreest dat het vertrouwen van economische spelers kan afnemen, wat uiteindelijk kan leiden tot stagflatie - een periode van lage groei en inflatiedruk.
Deze angst is al merkbaar op de aandelenmarkt. Aandelen die goed presteren tijdens stagflatie, zoals die van edelmetalen, industriële bedrijven en defensieve sectoren zoals de gezondheidszorg, doen het sinds het begin van het jaar bijna 10% beter (in euro's) dan de meest kwetsbare aandelen in zo'n scenario, zoals IT, energie en duurzame consumptiegoederen.
Een ander teken van deze bezorgdheid is de toenemende populariteit van veilige havens zoals goud, dat sinds het begin van het jaar met 15% (in dollars) is gestegen, en investment-grade obligaties.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Winstmarges onder druk..."},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Als de aandelenkoersen dalen, komt dat doordat de verhoging van de douanerechten die worden opgelegd aan handelspartners van de Verenigde Staten onvermijdelijk de toeleveringsketens zal verstoren en de winstmarges van bedrijven zal beïnvloeden, zoals in 2018 gebeurde. Tussen januari 2018 en de gedeeltelijke opheffing van de tarieven medio 2019 krompen de 12-maands ramingen van de winstmarges met 70 basispunten (100 basispunten = 1%), zowel in de VS als internationaal.
Vandaag zien we dat de internationale verwachtingen voor winstmarges met 8 basispunten zijn gedaald ten opzichte van hun piek in september 2024, terwijl ze in de VS met nog eens 24 basispunten zijn gestegen. Omdat de stijging van de douanebarrières sterker en massaler is dan in 2018, kunnen we verwachten dat de situatie zal omkeren en aan beide zijden van de Atlantische Oceaan sterker zal verslechteren. Nu de onzekerheid over de handel nog nooit zo groot is geweest, zal dit waarschijnlijk het vertrouwen, de investeringen en de uitgaven van bedrijven en huishoudens beïnvloeden, wat zal leiden tot een lagere industriële productie en consumptie in de VS en de rest van de wereld. Als de aangekondigde tarieven van kracht blijven, kan een recessie in de Verenigde Staten dit jaar niet worden uitgesloten!
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Wat is de impact op de beleggingsstrategie?"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"De recente correctie kan nog een tijdje aanhouden, omdat de markten tijd nodig hebben om de impact van de nieuwe beslissingen van de Amerikaanse regering volledig te begrijpen, en om rekening te houden met eventuele vergeldingsmaatregelen van de landen die door de tariefverhogingen worden getroffen.
Het negatieve scenario voor de markt zou zijn dat 2 april het begin markeert van een lange periode van onderhandelingen waarin de tariefstructuur met de Verenigde Staten onduidelijk blijft. Als dit gebeurt, kunnen we een grotere volatiliteit op de markten verwachten. Maar het kan ook een koopkans worden als beleggers ervan overtuigd zijn dat een handelscrisis kan worden vermeden. Als de Amerikaanse maatregelen worden uitgesteld of resulteren in voldoende grote vrijstellingen, kan dit leiden tot opluchting onder beleggers en een rally op de aandelenmarkten. De hoop dat de Federal Reserve de rente snel zal verlagen, kan ook helpen om het marktsentiment te verbeteren.
Daarom blijven we aandelen en obligaties verkiezen boven cash, terwijl onze beheerders portefeuilles beschermen tegen de instabiliteit die wordt veroorzaakt door de handelskeuzes van Donald Trump.
"}}]}}}