Tout comme en 2024, la star des placements de ce début d’année est à chercher du côté de l’or et plus généralement des métaux précieux. Ils affichent, en effet, une progression de plus de 7% (en euros). Ce qui porte leurs gains à 47% et 37% depuis la fin 2023 !
L’once d’or a franchi en mars la barre symbolique et historique des 3000 dollars (soit près de 2750 euros). Ce qui veut dire qu’un lingot d’or de 10 kilos vaut désormais quasi un million de dollars, soit l’équivalent de 1000 iPhones ou 4 Lamborghini Urus !
Si l’or tient ainsi la dragée haute aux actions (l’once de métal fin surperforme l’indice MSCI des principales actions mondiales de quasi 30% depuis fin 2023 !), cela s’explique par la combinaison de plusieurs facteurs.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"L’influence de l’inflation et des taux d’intérêt"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Tout d'abord, la Covid-19 a permis aux investisseurs de reprendre conscience que le métal précieux constitue une bonne protection en période d’instabilité économique. C’est, en effet, à la suite du confinement imposé par la crise sanitaire et de l’arrêt brutal de l’économie que l’or en a profité pour franchir la barre des 2 000 USD/once au mois d’août 2020, pour la première fois de son histoire.
"}},{"componentType":"paragraph","title":"Le rôle de l'inflation","richBody":{"value":"Ensuite, l’or a bénéficié d’un autre de ses atouts : son rôle de refuge en période d’inflation. Du fait de la très forte baisse des taux d’intérêt des banques centrales et des dépenses massives des gouvernements pour soutenir les entreprises et les consommateurs pendant la crise sanitaire, l’économie est repartie en flèche lorsque les confinements ont été levés.
Le redémarrage a été si rapide que les entreprises et les chaînes d’approvisionnement, fortement perturbées pendant le confinement, n'ont pas réussi à répondre à la demande.
La guerre en Ukraine et le conflit au Moyen-Orient ont également fait brutalement grimper l'inflation en 2021 et 2022. Ces conflits ont provoqué une forte hausse des prix de l'énergie mais aussi des biens dont la production et le transport sont gourmands en énergie.
Le rebond de l’inflation a été si vif que celle-ci a atteint un sommet inégalé depuis 40 ans !
Même si l’inflation s’est atténuée en 2024 sous l’effet des hausses de taux des banques centrales et d’un rééquilibrage entre l’offre et la demande, les prix de nombreux produits et matières premières ne sont pas revenus à leur niveau d’avant la crise et n’y reviendront probablement pas ! Cette situation constitue donc toujours un terreau fertile pour l’or.
D’autant que le retour de Donald Trump à la Maison Blanche et des républicains au Congrès, dont le programme vise essentiellement à baisser la fiscalité, accroître les droits de douane, déréguler et entraver l’immigration illégale, laisse entrevoir de nouvelles pressions inflationnistes.
"}},{"componentType":"paragraph","title":"L'évolution des taux d'intérêt","richBody":{"value":"L’or est également fortement influencé par l’évolution des taux d’intérêt. Lorsque les marchés commencent à prévoir un cycle de baisse des taux des banques centrales et dès qu'elles passent à l’action, le métal précieux s'envole. (voir graphique)
Pour la première fois en plus de quatre ans, la banque centrale US (la Fed) a abaissé son principal taux directeur à trois reprises en fin d’année dernière (de 5,5% à 4,5%) et devrait le ramener sous la barre des 4 % d'ici fin 2025.
Sept des dix principales banques centrales étant actuellement engagées dans un cycle d'assouplissement monétaire, on comprend que l’or séduise les investisseurs. Comme l’or ne rapporte pas d’intérêt et ne distribue pas de dividendes, il est moins « concurrencé » par les obligations ou par les actions.
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La persistance des tensions géopolitiques, imputables aux fractures de plus en plus visibles entre démocraties et régimes autoritaires et à plusieurs conflits armés (en Ukraine et au Moyen-Orient), est également bénéfique à l’or.
"}},{"componentType":"paragraph","title":"L'or, une valeur sécurisante contre les sanctions","richBody":{"value":"L'or permet de contourner plus facilement les éventuelles sanctions et le gel des avoirs qui peuvent être infligés aux différents belligérants.
La décision des Occidentaux de sanctionner la Russie, après le début de la guerre en Ukraine, en gelant les réserves de la banque centrale russe détenues à l’étranger auprès d’autres institutions monétaires, a eu un impact direct sur le rouble et le dollar.
En interdisant à la banque centrale russe de piocher dans ce trésor de guerre, Américains et Européens voulaient l’empêcher de défendre le rouble, dans l’hypothèse où la Russie serait confrontée à une crise économique et financière. La Russie est finalement parvenue à contourner ces sanctions et stabiliser sa devise. Cet événement a mis en évidence la nécessité, pour de nombreux trésoriers, de diversifier leurs réserves de change en misant davantage sur l’or.
Si les réserves d’un pays détenues à l’étranger peuvent être retenues dans le cadre de sanctions, cela signifie que leur sécurité n’est plus garantie. Un risque qui fait réfléchir beaucoup de pays. En particulier dans les marchés émergents : après la crise asiatique de 1997-1998, de nombreux États ont décidé d'augmenter leurs réserves en dollar afin de pouvoir défendre leur monnaie en cas de crise en vendant des dollars.
Pour se soustraire à l’influence américaine et réduire leur dépendance au billet vert, ils font désormais marche arrière en se tournant davantage vers l’or.
En outre, de nombreuses économies développées sont confrontées à un endettement problématique qui met à mal le financement de leurs politiques publiques et sapent le statut de valeur refuge de leurs emprunts d’État.
Il est donc tentant pour les gouvernements concernés de mener des politiques un peu inflationnistes, car l’inflation a pour effet de réduire le poids réel de la dette. En effet, on sait que si la déflation s'installe, la dette ne cesse d'augmenter et devient donc de plus en plus insupportable. Et comme évoqué, si l’inflation se manifeste, cela tend aussi à favoriser l’or.
"}},{"componentType":"paragraph","title":"Les banques centrales à la manœuvre","richBody":{"value":"Dans ce contexte, nombreux sont les investisseurs à être séduits par le métal jaune, y compris les banques centrales. Elles ont en effet fortement augmenté leurs achats d’or ces dernières années. Beaucoup d’entre elles, surtout parmi les BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud), désirent ainsi réduire le poids du dollar américain dans leurs réserves de change.
En 2022, 2023 et 2024, les banques centrales ont acheté respectivement 1 082,1 037 et 1030 tonnes d’or, des volumes jamais observés jusque-là ! La production annuelle des mines d’or oscille autour des 2 000 tonnes, on mesure mieux l’énorme impact des banques centrales sur le marché.
L’engouement est tel que si l'or était considéré comme une devise, il représenterait 20 % de l’ensemble des réserves de change des banquiers centraux, soit juste derrière le dollar US (quasi 60 %) et à hauteur de l’euro (20 %).
Le cas de la banque centrale de Chine
Parmi les banques centrales les plus avides d’or, la banque de Chine se distingue avec des achats de plus de 310 tonnes depuis 2022.
Les banques centrales d’Inde (près de 200 tonnes) et de Turquie (100 tonnes) se révèlent également très actives. La Chine aurait étoffé ses stocks d’or de 1,8 % de ses réserves totales en 2015 à un peu moins de 5 % aujourd’hui. Sachant que l’or détenu par les banques centrales représente en moyenne 16 % de leurs réserves totales, on peut en déduire que la Chine n’a sans doute pas fini d’influencer les cours de l’or.
Et d'autant plus que les tensions géopolitiques et commerciales entre Pékin et Washington ne sont pas près de disparaître. La Chine détiendrait aujourd’hui près de 2 262 tonnes d’or d'une valeur d'environ 220 milliards de dollars. Si elle décidait de doubler la quantité d’or dans ses coffres, ses achats s'élèveraient, aux prix actuels, à 220 milliards de dollars supplémentaires, ce qui aurait un important effet de levier sur les cours de l'or.
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Les banques centrales ne sont pas les seules à diversifier leurs actifs. La demande d’or à des fins d’investissement reste également très soutenue et tend à dépasser les 1 000 tonnes/an.
On relève une grosse activité des fonds spéculatifs qui ont quasi triplé leurs positions « longues » sur l’or (celles qui par le biais des marchés d’options et de contrats à terme, misent sur une hausse des cours de l’or) depuis la mi-février 2024.
Quant aux fonds indiciels (ETF) adossés à de l’or physique, ils ont vu leur encours global augmenter de 9 % sur la même période, signe que les investisseurs particuliers ne restent pas insensibles non plus aux atouts du métal jaune. Sachant que cet encours s'avère inférieur de 20 % par rapport à ce qu'il était en 2022, il y a là aussi un potentiel d’augmentation supplémentaire pour le cours de l’or.
Enfin, on constate que le marché de gré à gré est aussi en ébullition puisque les achats d’or qui lui sont imputés (460 tonnes) ont bondi de 753 % l’année passée selon le World Gold Council.
Contrairement à ce que pensait Keynes, l’or n’est pas qu’une « relique barbare » ! La surperformance du métal précieux démontre qu’il a toute sa place dans un portefeuille diversifié. Compte tenu de l’explosion des déficits budgétaires et de l’endettement des États, des énormes investissements nécessaires à la transition vers un monde décarboné et de l’environnement géopolitique instable, l’or mérite plus que jamais son statut de valeur refuge !
Raison pour laquelle les gestionnaires de fonds d’ING continuent de l’incorporer dans leur allocation d’actifs.