Les entreprises cherchent à financer leur expansion dans l’intelligence artificielle (IA) en recourant à des introductions en Bourse — les IPO de SpaceX, Anthropic et OpenAI pourraient renforcer la capitalisation de Wall Street de près de 4 000 milliards de dollars — et les investissements massifs prévus par les « Sept Magnifiques » (environ 5 000 milliards de dollars sur la période 2026-2030) semblent justifiés au regard des fondamentaux solides de l’IA. Comme les bénéfices du secteur devraient rester extrêmement robustes en 2026 (+64 %), les inquiétudes relatives à une éventuelle bulle — les cours des entreprises du secteur ont progressé de plus de 100 % en moyenne depuis le point bas du marché en avril 2025 — semblent exagérées.
Quand est-ce le bon moment pour acheter les actions d’une entreprise technologique ayant recours à une introduction en Bourse (IPO) ? En analysant le comportement des 30 grandes IPO technologiques intervenues ces 15 dernières années, on constate qu’elles se sont dépréciées, en moyenne, de 55 % durant leur première année de cotation. Mais cela ne signifie pas pour autant qu’elles ne peuvent pas constituer un bon investissement sur le long terme. Pour preuve, l’indice des 100 plus grandes entreprises US introduites en Bourse a fait près de huit fois mieux (en USD) que l’indice MSCI des principales actions mondiales depuis 1988 !
L'Europe ne regorge pas de spécialistes dans l'IA, mais dispose de beaucoup de secteurs qui devraient bénéficier du potentiel de l’IA pour améliorer leur productivité. On songe, en particulier, aux banques qui vont utiliser l'IA pour, notamment, simplifier l’octroi de crédits, faciliter les vérifications de solvabilité et les paiements, et équiper leurs conseillers d’agents IA. Cette dynamique se reflète déjà en Bourse où la surperformance du secteur bancaire européen est perceptible : il affiche des gains de 12% depuis le début de l’année, contre 7% pour le marché au sens large (indice Stoxx 600). Des taux modérément plus élevés, combinés à une économie résiliente, créent un environnement favorable dans lequel les banques peuvent prospérer, car cela se traduit généralement par une hausse des revenus et des provisions pour créances douteuses contenues.
La surperformance des marchés émergents par rapport aux marchés développés (+16% depuis le début de l’année, en EUR) pourrait se renforcer, car la technologie — qui représente désormais 43% de l’indice MSCI des marchés émergents — affiche une tendance très dynamique. L’enthousiasme suscité par les bénéfices, les dépenses d’investissement et les gains de productivité liés à la technologie soutient l’attrait des marchés émergents. Depuis le début de l’année, les prévisions de croissance bénéficiaire des actions émergentes liées à l’IT sont passées d’environ 40% à 170% (en EUR).
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Nous continuons donc à mettre l’accent sur le secteur technologique. Et, notamment, dans les marchés émergents où l’IA devrait leur permettre de générer cette année une croissance des bénéfices par action de 50 %, soit plus du double de ce qui est attendu dans les marchés développés (20 %). Autres secteurs susceptibles de voir leur productivité dopée par l’IA, la finance et les soins de santé, qui bénéficient aussi d’une moindre sensibilité au coût de l’énergie et de valorisations attractives, sont également surpondérés en portefeuille.
Se prémunir contre les risques de stagflation — via les énergies et les technologies non fossiles (comme les énergies renouvelables, l’hydrogène, le nucléaire, le stockage par batteries ou les véhicules électriques), les actifs réels (en particulier les infrastructures liées à l’IA et les métaux), ainsi que les obligations indexées sur ’inflation — reste une stratégie pertinente.
Les pressions inflationnistes, la hausse des dépenses publiques et le creusement des déficits budgétaires dans de nombreux pays continuent d’exercer une pression à la hausse sur les rendements obligataires. Même si les prix du pétrole se sont repliés, la pression sur les stocks et les prix demeure forte. À Cushing, le plus grand hub commercial de stockage aux États-Unis, les réserves d’or noir sont tombées à un « minimum opérationnel » d’environ 20 millions de barils. Dans cet environnement, il reste justifié de sous-pondérer les emprunts d’État par rapport aux obligations à haut rendement et aux obligations des marchés émergents.
Les matières premières et l’immobilier coté ont une nouvelle fois démontré leur utilité dans un environnement stagflationniste. Toutefois, leur surperformance depuis le début de l’année sera probablement difficile à reproduire au second semestre, dans la mesure où le choc énergétique devrait progressivement s’estomper. C’est pourquoi nous adoptons une position neutre sur ces deux classes d’actifs. À l’avenir, les perspectives semblent plus favorables pour les métaux industriels et précieux que pour les combustibles fossiles…
Pas de bulle dans l’IA !
Se prémunir contre la stagflation
Les marchés émergents n’ont jamais connu un tel dynamisme bénéficiaire !
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