L’effet sur les marchés boursiers s’avère jusqu’ici surtout néfaste aux actions américaines. Elles sont, en effet, frappées plus durement que lors de la première guerre commerciale menée par Trump en 2018. L'indice S&P 500 est en baisse de plus de 19 % (en euros) depuis le début de l’année, alors que l'indice MSCI Monde Tous Pays excluant les États-Unis résiste mieux (-6 %, en euros). Wall Street signe ainsi son pire début d'année par rapport au reste du monde depuis les années 80 !
Quant au secteur, très prisé jusqu’il y a peu, de l’IT et de l'intelligence artificielle, il est aussi à la peine puisque les ‘Sept Magnifiques’ (à savoir Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA et Tesla) ont perdu 29 % de leur valeur sur la période.
Si les droits de douane imposés par Trump en 2018 n'ont pas eu d'impact significatif sur la performance des actions des entreprises internationales générant une grosse partie de leurs revenus aux Etats-Unis, c’est tout le contraire aujourd’hui. L'incertitude générée par le protectionnisme US et les craintes d'une éventuelle récession aux États-Unis commencent à les pénaliser elles aussi.
Les actions des groupes européens très actifs outre-Atlantique (en baisse de 9,7 % cette année) sous-performent de 10 % les actions des entreprises continentales exportant peu aux Etats-Unis. Il s’agit d’un changement radical par rapport à ce qui s’était passé entre janvier 2018 et juin 2019. A cette époque, elles avaient surperformé de 14%, la croissance américaine ayant bien résisté aux droits de douane.
Cela montre à quel point la stratégie « America First » du président Donald Trump suscite, paradoxalement, la défiance des investisseurs à l’égard des actions américaines et des sociétés qui génèrent une grosse partie de leurs revenus aux États-Unis. L'optimisme suscité par les politiques pro-croissance (baisse de la fiscalité et dérégulation) annoncées par Donald Trump n’est déjà plus qu’un lointain souvenir.
La hausse des droits de douane et les licenciements dans l'administration US font désormais craindre que cela puisse saper la confiance des acteurs économiques et finalement se révéler source de stagflation - une période caractérisée par une faible croissance et des pressions inflationnistes.
Cette crainte est d’ailleurs déjà perceptible en bourse puisque les actions qui prospèrent en période de stagflation (celles liées, notamment, aux métaux précieux et industriels ou aux secteurs défensifs comme les soins de santé) surperforment aux Etats-Unis de près de 10 % (en euros) depuis le début de l'année les actions les plus fragiles dans ce genre de scénario (comme l’IT, l’énergie ou les biens de consommation durables).
Autre manifestation de cette préoccupation, les valeurs refuges telles que l'or (+15 %, en dollars depuis le début de l'année) et les obligations de bonne qualité crédit sont également davantage recherchées par les investisseurs.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Marges bénéficiaires sous pression…"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Si les cours boursiers se tassent c’est que la hausse des droits de douane imposés aux partenaires commerciaux des États-Unis va immanquablement perturber les chaines d’approvisionnement et se répercuter sur les marges bénéficiaires des entreprises, comme ce fut le cas en 2018. Entre janvier 2018 et la suppression partielle des droits de douane à la mi-2019, les estimations à 12 mois relatives aux marges bénéficiaires s’étaient contractées de 70 points de base (100 points de base = 1 %), tant aux Etats-Unis qu’au niveau international.
Aujourd’hui, on constate que les attentes en la matière ont baissé au niveau international de 8 points de base par rapport au pic de septembre 2024, alors qu’elles ont encore augmenté de 24 points de base aux Etats-Unis. Comme le renforcement des barrières douanières est plus fort et plus massif qu’en 2018, on peut donc s’attendre à ce que la situation s’inverse et se dégrade de manière plus significative de part et d’autre de l’Atlantique. L’incertitude commerciale n’ayant jamais atteint un niveau aussi élevé, cela risque de peser sur la confiance, les investissements et les dépenses des entreprises et des ménages, avec, à la clef, une baisse de la production industrielle et de la consommation aux Etats-Unis et dans le reste du monde. Si les droits de douane annoncés restent en place, une récession américaine cette année n'est pas à exclure !
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Quel est l'impact sur la stratégie d'investissement ?"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"La récente correction pourrait se poursuivre encore un peu, car il faudra du temps pour que les marchés décryptent complètement l’impact des nouvelles décisions de l’administration US et surtout intègrent les représailles éventuelles des pays concernés par la hausse des tarifs douaniers. Le scénario négatif pour le marché serait que le 2 avril marque le point de départ d'une longue période de négociations au cours de laquelle la structure tarifaire avec les Etats-Unis resterait peu claire. Si tel devait être le cas, on peut s’attendre à ce que la volatilité s’accroisse sur les marchés. Mais cela pourrait aussi devenir une opportunité d'achat si les investisseurs sont convaincus qu'une crise commerciale peut être évitée. Pour peu que les mesures US soient retardées ou qu’elles donnent lieu à des exemptions suffisamment importantes, il n’est pas impossible que cela provoque un soulagement dans le chef des investisseurs et un rallye boursier. Les espoirs de voir la Réserve fédérale baisser en urgence ses taux directeurs pourraient aussi aider à améliorer le sentiment sur le marché.
C'est la raison pour laquelle les gestionnaires de fonds d’ING continuent à privilégier les actions et les obligations par rapport aux liquidités, tout en protégeant les portefeuilles contre l'instabilité provoquée par les choix commerciaux de Donald Trump.
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